市占率不足0.1%、造血能力不足 罗普特科创上市谋续命?公司-亿元

发布时间:2021-02-01 22:06 来源: 股市行情 栏目: 股市新闻 点击:

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  市占率不足0.1% 造血能力不足 罗普特科创上市谋续命?

  来源: 全景财经 

  原创 全小景

  钱流不进口袋的企业,真的算是赚钱企业吗?

  盈利,是大部分投资者最关心的问题。但企业盈利的有效性,是有前提的,现金流就是这个前提。但这部分,往往会被许多投资者忽略,正如巴菲特的那句著名评论:“现金是氧气,99%的时间你不会注意它,直到它没有了”。

  没有现金流入的盈利只是纸面数字,纸面数字是无法解决需要即时支付的各类成本问题,经营无法长期为公司提供现金净流入,前方等待公司的,或许只有死亡。

  2021年1月27日,一家15年来专注于“机器视觉”技术研究的安防企业罗普特,正式于科创板开启招股环节,2月1日进入路演及询价阶段。

  虽然公司2017-2019年净利润有着超过70%的高复合增长率,但是连年的经营现流量持续流出,应收账款比例大幅抬升,正在让公司业绩增长慢慢失去意义。而且其背后低市占率和高度大客户、大项目依赖问题,也让公司经营窘境进一步加深。

  业绩高增长背后 却是现金流成困

  罗普特成立于 2006 年,经过近15年发展,现如今已经成长为一家专注于视频智能分析技术、数据感知及计算技术,在社会安全领域开发及应用的综合服务商和解决方案提供商。

  目前公司主要有社会安全系统解决方案、安防视频监控产品销售、维保及其他服务三大业务,其中前两大业务营收占比稳占97%以上。

  2017年至2019年,公司业绩呈现快速增长态势。其中收入分别为1.96亿元、3.64亿元、5.07亿元,年均复合增长率61.02%;净利润分别为3511万元、5439万元、1.02亿元,年均复合增长率70.31%。

  然而,赚的钱似乎还没有落入罗普特口袋。

  数据显示,2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,公司经营活动现金流量净额分别为3582万元、-1.67亿元、-1.04亿元和-5784万元,即过去两年半的时间,公司靠主营业务还贴出去近3亿多的现金。

  目前资金压力巨大的罗普特,对短期借款的依赖性越来越大了。数据显示,截至2020年6月末,公司货币资金余额仅1.26亿元。但是短期借款却在持续不断增加,从2017年时的0,一路增至2018年的6800万元、2019年的1.25亿元,2020年6月则达到1.94亿元。

  此次公司上市募集资金共计6.74亿元,其中有3亿是用来补充营运资金,进一步验证当前公司资金压力巨大的问题。

  而公司长期的现金压力,可以说是公司极低市占率规模和产业链话语权弱势导致的必然结果。

  市占率不足0.1%且2G

  市占率仅0.07%,罗普特较龙头规模差距巨大。

  与社会安全行业龙头动辄数十、上百亿净利润的海康威视、大华股份、千方科技而言,罗普特连续增至的2019年净利润规模才刚刚过亿。根据公司披露的预测数据,公司2019年的5亿规模收入,仅占到国内7412亿安防行业规模的0.07%。

  同时,高度大客户、大项目依赖度叠加下游政府客户居多,罗普特议价能力被进一步削弱。

  招股说明书显示,2017—2019 年及2020上半年,公司前 10 大项目营收占比分别为 81%、75%、73%、85%;前五大客户销售占比分别为 83.5%、70%、58.1%、69%。再加上,公司最终客户主要以公安、政法、监所等政府部门为主,议价能力再度削弱。

  并且,公司业务还普遍存在前期建设投入较高,但受财政付款审批进度、国拨资金到位时间的影响,回款周期又长的问题。公司分期收款项目普遍要3至6年时间才能分期收完,给公司带来巨大的资金压力。

  此背景下,公司应收账款规模持续提升,从2017年的3340万元快速增至2019年的3.5亿元,占收入比重也从2017年的17.07%飙升至2019年的69.01%。

  而应收账款剧增影响现金流的同时,还带来了不断积累的坏账风险。

  数据显示,公司2017-2019年的坏账准备分别为525万元、1181万元和2651万元,连续两年翻倍增长,远远超过了营收、净利的增速。而且截至2020年6月末,公司长期应收款中的应收杭州青鸟余额有1.08亿元,而杭州青鸟的母公司安控科技存在被列入失信被执行人、诉讼/仲裁、银行账户被冻结等情形,该部分应收不能排除进一步转换为坏账的可能。

  此外,除开公司自身经营风险问题,下游需求的放缓和采购模式的变更,还在持续给罗普特带来压力。

  需求减少、模式变动 再添不确定性

  罗普特高度依赖的各地平安城市、雪亮工程、智慧城市等领域的投入,存在收紧风险。

  公司于招股书中明确表示,受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、新冠疫情的影响,各地政府财政收入增速有所放缓,2020年以来各地政府在平安城市、雪亮工程、智慧城市等领域的投入存在收紧的可能。

  相对应的,社会安全领域新招标的政府采购项目数量、招标金额增速也将放缓,这对以公安、政法、监所等政府部门为主的罗普特而言,将产生较大的不利影响。

  与此同时,常规流程转向EPC项目采购模式之后,预算的不确定将使得公司最终项目盈利出现波动。

  据了解,罗普特在过往承接政府采购项目流程主要分为两种,其一是常规政府采购流程,政府部门先设计后招投标,通过前期设计确定项目具体金额和预算明细再进行招投标。

  其二是EPC项目采购流程,在EPC模式下,政府部门先招投标后设计,即前期业主方仅确定项目预算暂估价,依据预算暂估价进行招标,之后再由中标方根据预算暂估价开展设计,并将设计形成的预算明细报业主方审批,审批后的金额作为合同金额。

  由于在常规政府采购流程下,预算明细在招标时点已事先确定,罗普特参与投标时就能预计出项目利润。但是在EPC项目流程下,由于无法准确预估材料用量和项目成本,导致项目最终盈利情况与预计情况会存在一定偏差。

  目前公司还是以常规政府采购项目为主,EPC项目为辅,未来随着EPC项目占比提升,公司的盈利稳定性将进一步受到干扰。

  看似业绩持续高增长的背后,罗普特正在承受持续的现金问题、坏账风险以及需求下滑等多重压力,此次成功上市只是为公司争取了一些时间。要想长期生存,罗普特还是要有自己的造血机器。

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